申万一(yī)级的半导(dǎo)体行业(yè)涵盖消费(fèi)电子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值权重最(zuì)大(dà)的是(shì)半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)具备(bèi)研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替(tì)代化、未(wèi)来前(qián)景广阔(kuò)等特点(diǎn)，也因此成为A股(gǔ)市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等(děng)5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企(qǐ)业(yè)数(shù)量达到(dào)16家，无(wú)论是头部千亿企业数量还是沪(hù)深300企业(yè)数量(liàng)，均(jūn)位(wèi)居科技类(lèi)行业(yè)前列(liè)。

　　金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场(chǎng)规模(mó)不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的(de)环境下(xià)，上(shàng)市公司科技含量越来(lái)越高。但与此同(tóng)时，多数(shù)上市(shì)公司(sī)业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖子等因素制约，2022年多数上市(shì)公(gōng)司业绩增(zēng)速放缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加(jiā)大。

　　行业营收规(guī)模(mó)创新(xīn)高，三方面因素致前(qián)5企业市(shì)占率下滑(huá)

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业(yè)务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半导体行(xíng)业(yè)上(shàng)市公司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国(guó)际5家(jiā)企(qǐ)业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业收(shōu)入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营(yíng)收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科技等(děng)头部企(qǐ)业营收增速放(fàng)缓，低于行业平(píng)均增速(sù)。二(èr)是江波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光信(xìn)息等营(yíng)收体(tǐ)量居前的企业不断上市，并在资本助力(lì)之下营收快速增(zēng)长。三是当(dāng)半导体行(xíng)业(yè)处于(yú)国产替代(dài)化(huà)、自主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市(shì)场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收高速增长(zhǎng)，使得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比(bǐ)不足(zú)五成(chéng)

　　相(xiāng)比营收，半导体行(xíng)业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至2021年(nián)的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到(dào)电子产(chǎn)品全球销量增(zēng)速放(fàng)缓、芯(xīn)片(piàn)库(kù)存高位等因(yīn)素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母(mǔ)净(jìng)利润正增长企业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈(yíng)利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家企业(yè)净利(lì)润增速在100％以上，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的(de)企业来看，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯片(piàn)设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受(shòu)益(yì)于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大(dà)的(de)设计能力，公司得到了相关(guān)客(kè)户的广泛认可。去(qù)年芯原股份以455.32％的(de)增速位列(liè)半导(dǎo)体行业(yè)之(zhī)首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其较快增速与低基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归(guī)母净利(lì)润(rùn)从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量下增速(sù)最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润增速居前的10大(dà)企业

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　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相关产品(pǐn)的周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产(chǎn)品流通速(sù)度(dù)变(biàn)慢(màn)，影(yǐng)响(xiǎng)企业现金流能力，对经营(yíng)造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标(biāo)反映(yìng)行业是否面临库存风险，是否出现供(gōng)过(guò)于求(qiú)的局面，进而对股价表(biǎo)现(xiàn)有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年(nián)存货周转率(lǜ)中位数(shù)与2020年基(jī)本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率中位数和行业(yè)指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行(xíng)业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年平(píng)均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同比下滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年平均(jūn)同(tóng)比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现(xiàn)也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前(qián)。

　　表(biǎo)3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司整体(tǐ)毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研(yán)发(fā)等(děng)有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半导体行业毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率(lǜ)中位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原(yuán)材料价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元件降价(jià)销售等因(yīn)素(sù)有(yǒu)关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个(gè)百分点以(yǐ)上企业(yè)达到27家(jiā)，其中富(fù)满(mǎn)微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公(gōng)司在年报中也说明了(le)与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛(máo)利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前行业最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公(gōng)司(sī)经营(yíng)体量较大的公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半(bàn)数(shù)企(qǐ)业(yè)研发费用增(zēng)长四成，研发占比不断提升(shēng)

　　在(zài)国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自(zì)主研发上(shàng)行趋(qū)势(shì)的背(bèi)景下，国内半(bàn)导体企业(yè)需要不断通过(guò)研发投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩(jì)改(gǎi)观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累(lèi)计研发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较(jiào)2021年增(zēng)长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司(sī)而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿(yì)元(yuán)，这一数据(jù)表明2022年半数(shù)企业研(yán)发费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企(qǐ)业(yè)研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上(shàng)。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合研发费用增(zēng)长率和增(zēng)长金额，海光信(xìn)息(xī)、紫(zǐ)光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款(kuǎn)支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进(jìn)入C919大(dà)型客机供(gōng)应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产业(yè)化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业(yè)不(bù)仅(jǐn)连续3年(nián)研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研(yán)发高占(zhàn)比又有研发高(gāo)金(jīn)额。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三年研发费用占(zhàn)比居行业(yè)前3,2022年研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众多行业(yè)领(lǐng)域中的头部公司实现(xiàn)了(le)批量销售或(huò)达(dá)成(chéng)合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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