申(shēn)万一级的半导体行(xíng)业涵盖消费电子、元(yuán)件等6个二级子行(xíng)业，其中市值权重最(zuì)大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司(sī)。作为(wèi)国家芯(xīn)片战略发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)点领(lǐng)域，半导体行业(yè)具备研发(fā)技术(shù)壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国产替(tì)代化(huà)、未来(lái)前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的(de)科技板块。截至5月10日(rì)，半导(dǎo)体行业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿(yì)元，中(zhōng)芯国际、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无论是(shì)头部千亿企业(yè)数量还是沪深300企业(yè)数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年以来经过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公(gōng)司科技含量越来越高。但(dàn)与此同(tóng)时(shí)，多(duō)数(shù)上(shàng)市公司业绩高光时(shí)刻(kè)在2021年(nián)，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等(děng)因素(sù)制约，2022年多数上市(shì)公司业绩(jì)增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随(suí)库存(cún)风险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创新高，三(sān)方面因素(sù)致前5企(qǐ)业市占率下滑(huá)

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业(yè)务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产品集成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实现营收580.79亿(yì)元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半导体行业上市公司的(de)营收集(jí)中(zhōng)度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名(míng)前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要(yào)由(yóu)三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰(tài)科技(jì)等头部企业(yè)营收增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二是江波龙、格(gé)科微、海光信息等营收体量居(jū)前的企业不断(duàn)上市(shì)，并在(zài)资本助(zhù)力之下(xià)营收快速增长。三是(shì)当半导体行业处于国产替代化、自主研发背(bèi)景下的高(gāo)成(chéng)长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营(yíng)收高速增长，使得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业的归母净利润(rùn)增(zēng)速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等(děng)因(yīn)素影响，2022年(nián)行业整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体公司来看(kàn)，归母(mǔ)净利润正增长企(qǐ)业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润(rùn)增速(sù)在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企(qǐ)业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业(yè)归母净利润增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的(de)广泛认可(kě)。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增(zēng)速(sù)位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体量排(pái)名行业第(dì)92名，其较(jiào)快增(zēng)速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数(shù)，北方华(huá)创归(guī)母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿(yì)利润(rùn)体(tǐ)量下(xià)增速最快的(de)半(bàn)导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速(sù)居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在(zài)对半导(dǎo)体行(xíng)业经营风险(xiǎn)分析时，发(fā)现存货(huò)周转率(lǜ)反映了分立鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？器(qì)件、半导体设(shè)备等相关产品的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑，意味产品(pǐn)流(liú)通速度(dù)变慢，影响企业现(xiàn)金流(liú)能(néng)力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风险指(zhǐ)标(biāo)反映行业是否面临库(kù)存(cún)风险，是否出(chū)现供过(guò)于求的局面，进(jìn)而(ér)对股价表现有(yǒu)参考意(yì)义(yì)。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转(zhuǎn)率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基本(běn)持平(píng)，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行(xíng)业存货(huò)周转(zhuǎn)率同(tóng)比增长的13家企(qǐ)业，较2021年平(píng)均同(tóng)比(bǐ)增长29.8鞋子235码数是多少，鞋子235是什么码？4％，该年这些个股平均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为(wèi)-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量(liàng)下滑(huá)的(de)企业，股(gǔ)价表现(xiàn)也往往(wǎng)更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中(zhōng)上位置的企业(yè)，2022年存货周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周(zhōu)转率均(jūn)低(dī)于行(xíng)业中位水(shuǐ)平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业(yè)中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表(biǎo)现较差(chà)的10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体(tǐ)毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自(zì)主研(yán)发等(děng)有(yǒu)很(hěn)大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业毛(máo)利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅料(liào)等(děng)原材(cái)料价格上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑(huá)5个百分点(diǎn)以上企业达到(dào)27家，其中(zhōng)富满微2022年(nián)毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明了与这两方(fāng)面原因(yīn)有关。

　　有(yǒu)10家企(qǐ)业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科(kē)技(jì)达到87.88％，毛利率居(jū)前且(qiě)公司经营体量较(jiào)大(dà)的公(gōng)司(sī)有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业(yè)研发费用增长四成(chéng)，研(yán)发(fā)占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市(shì)场(chǎng)卡(kǎ)脖(bó)子、国内(nèi)自主研发上行趋势的背景下，国内半导体企业(yè)需要不断通过研发投(tóu)入，增(zēng)加(jiā)企(qǐ)业竞争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带(dài)来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研(yán)发(fā)费用为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费用再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企(qǐ)业(yè)研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表明2022年半数企业(yè)研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家(jiā)企业研发费用(yòng)同(tóng)比增长(zhǎng)100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上居(jū)前。综(zōng)合研发费用(yòng)增(zēng)长率和增(zēng)长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持(chí)双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电路(lù)产品进(jìn)入C919大(dà)型客(kè)机供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石(shí)英谐振器产业(yè)化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　从研(yán)发(fā)费用占营收(shōu)比重来看，2021年(nián)半导体行业的中(zhōng)位(wèi)数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费(fèi)用占比20％以上(shàng)的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅连续3年研发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以(yǐ)上(shàng)，2022年研发费用还(hái)在3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既有研发高占比又(yòu)有研发(fā)高金额(é)。寒武纪-U连续(xù)三年(nián)研(yán)发费用占比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思元370芯片及加(jiā)速(sù)卡在众多行(xíng)业领域中的(de)头(tóu)部公司实现了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居(jū)前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

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