财联社记(jì)者近期从行业内了(le)解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分(fēn)银行(xíng)出现了贷(dài)款(kuǎn)最优(yōu)惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒(dào)挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经(jīng)到年化(huà)3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日，中部(bù)一家(jiā)大(dà)型城商行相关负责人对财联社记者说(shuō)。

　　这(zhè)种(zhǒng)情况并非(fēi)个案(àn)。4月26日，财联社记(jì)者向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款最优惠(huì)利(lì)率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷款利(lì)率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增(zēng)加22款，其(qí)中86款为(wèi)开放式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点(diǎn)；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式产品，其(qí)平均业绩(jì)比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负(fù)责人对财联(lián)社(shè)记(jì)者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷款(kuǎn)利率要(yào)高于(yú)理财收益，否则会形成(chéng)套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年(四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思nián)来少见。这(zhè)种情况本质上(shàng)反映(yìng)实体经济需(xū)求不足，资(zī)金可能在金融市场空转的(de)信号。

　　走(zǒu)低的贷(dài)款利率VS走高的理财收益(yì)率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民(mín)银(yín)行认(rèn)真贯彻党中央、国(guó)务院决策(cè)部(bù)署，采(cǎi)取(qǔ)了(le)很多措施做(zuò)好金(jīn)融支持(chí)稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资(zī)成(chéng)本。2022年(nián)，我(wǒ)国(guó)企业贷(dài)款加权平均利率同比下(xià)降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是(shì)比较(jiào)低的水平。

　　而上周，央行一季(jì)度金融统计数据发布(bù)会上公布的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发(fā)企业贷(dài)款(kuǎn)加权平(píng)均利率水平(píng)，并没(méi)有考虑区域差异。财(cái)联(lián)社记者注意到，在部分(fēn)资金充裕的(de)一线城市(shì)利率水平下沉更快，比如央行营管部早在2月(yuè)份即表示，去年12月份，北京(jīng)地(dì)区新(xīn)发(fā)放(fàng)企业贷款加权平均利率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析(xī)认为(wèi)，一季度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季度公布(bù)的贷款需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年以来的最高值。但最近贷款(kuǎn)需(xū)求有下降趋势，如(rú)近期票据转贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需(xū)求较差，需(xū)要购买票据来填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷款(kuǎn)市(shì)场当前的(de)不景气(qì)形成鲜明对比的(de)是，一季(jì)度(dù)理(lǐ)财市场(chǎng)的收益(yì)率却在节节回升。普益(yì)标准数据(jù)显示，截至2023年(nián)1季(jì)度末，理(lǐ)财公(gōng)司(sī)存续理(lǐ)财产品(pǐn)1489四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思2款，占全(quán)市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财(cái)公(gōng)司存续开(kāi)放式(shì)固收(shōu)类(lèi)理财产品(pǐn)（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金(jīn)固收最新数(shù)据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式(shì)理财平(píng)均基准利率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存(cún)单利(lì)差走阔(kuò)。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益(yì)率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益(yì)标准监测(cè)数据(jù)显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场新发理财(cái)产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金(jīn)出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金(jīn)融(róng)行业(yè)人士对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，当前(qián)新发贷款利率(lǜ)和理财(cái)收(shōu)益率(lǜ)之间出现倒挂是多年来罕见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对(duì)称利率政策(cè)之下，贷款、存款和金融市(shì)场之间出现收益(yì)“套(tào)利”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研(yán)究院分析师刘银平(píng)对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利(lì)率(lǜ)，可(kě)能会给部分(fēn)客户钻(zuān)空子的机会，从银行(xíng)那里获(huò)取的低息贷款(kuǎn)没有投入实际经营，而是拿(ná)去购买收益率更高的理财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存(cún)在这(zhè)种现象。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代表(biǎo)实际收益率，净值是不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财产品向净值(zhí)化(huà)转型之(zhī)后(hòu)对(duì)企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上(shàng)海金融与发展实(shí)验室主(zhǔ)任曾刚对财联(lián)社(shè)记者表示，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出(chū)现倒(dào)挂(guà)的情况主要是即期的(de)贷款利(lì)率与发行当期(qī)定(dìng)价(jià)的理(lǐ)财收(shōu)益率的(de)差异，在市(shì)场利率快速下行(xíng)的时容易出现这种收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行(xíng)贷款利(lì)率(lǜ)继续下行(xíng)，意味着当期发行的理(lǐ)财产品的收(shōu)益(yì)率会同(tóng)步下降。从这一个(gè)角度来看，未来一段时间的理财产品收益(yì)率(lǜ)会进入下行通(tōng)道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到银行业(yè)内人士的(de)认同(tóng)。4月(yuè)25日，某城(chéng)商(shāng)行广(guǎng)州分行负(fù)责(zé)人对财联(lián)社表(biǎo)示，该行已经关(guān)注到(dào)理财收益(yì)和存(cún)贷(dài)款利差的情况，理(lǐ)财(cái)与贷款利率差距(jù)过(guò)大必然引发资(zī)金空转套利，这与货币政策初(chū)衷不符。估(gū)计下(xià)一步(bù)理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行(xíng)理财子负责人(rén)对财联社(shè)记者表示，考(kǎo)虑到理财产(chǎn)品底层资产大多数为(wèi)债券，而债券市场(chǎng)发行人大(dà)多(duō)是大型企业，理论上其收益率比个贷是(shì)要低一个等(děng)级。

　　“道理(lǐ)很(hěn)简单，个人(rén)的信(xìn)用等(děng)级比大型(xíng)企业(yè)要低，所(suǒ)以(yǐ)个贷的定价(jià)理(lǐ)论上(shàng)要比理财收益(yì)率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明(míng)个人(rén)部门当(dāng)前(qián)的信(xìn)贷需求不(bù)足，没(méi)有什么人(rén)想贷款，导致资金空转，这也是(shì)近年(nián)来比较(jiào)罕(hǎn)见的情(qíng)况。”该(gāi)负责(zé)人表示(shì)。

　　该人士(shì)同样认为，如果贷款定价持(chí)续(xù)下行未来(lái)新发(fā)理财产(chǎn)品(pǐn)收益率也(yě)会回落。“市场(chǎng)对利率走势(shì)的(de)预期是(shì)一致的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也(yě)是这(zhè)样。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因(yīn)为底层资产(chǎn)是去年(nián)利率高位时候拿的，在(zài)利(lì)率走低(dī)预期下，其(qí)净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进(jìn)一(yī)步下行

　　受访银(yín)行人士对(duì)财联社记(jì)者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的(de)现状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区大型城商行负责(zé)人(rén)对记(jì)者表示(shì)，在贷款定(dìng)价(jià)上不去的(de)情况下(xià)，未来存(cún)款利率持续下(xià)行应该是大(dà)趋(qū)势，否(fǒu)则银行净息(xī)差承受的压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波动的(de)影响还没(méi)完全消(xiāo)除，很多客户的(de)资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第二(èr)季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意味着贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和(hé)空间，银(yín)行(xíng)息差水平面临(lín)更艰(jiān)难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银(yín)行一季度(dù)显示，截至3月(yuè)末，该行净利息收(shōu)益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰(fēng)团队(duì)最新研报(bào)认为，未来存款市(shì)场(chǎng)成本管控仍有后手(shǒu)牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定(dìng)价自(zì)律管理的手段(duàn)包括但不限于以下三个(gè)方面。首先，协(xié)定存款、通(tōng)知存款等创新类活期存款(kuǎn)有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对(duì)核心定期(qī)存款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行(xíng)约束，但“类活(huó)期”存款缺少政策(cè)指引，未来(lái)或(huò)将对(duì)这类产品比照活(huó)期存款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同业存款套(tào)壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期(qī)权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范，后续(xù)或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入(rù)自(zì)律(lǜ)机制上限，进一(yī)步压(yā)降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成(chéng)本率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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